路演纪要|华商能源(0206.HK)：卓越(yue)高端制造企业，以创新驱动成长,公司,业务,装备

2.业绩回顾与业务布局

来看华商能源在(zai)业务经营方面的情况。

财务方面，从招商系2018年持(chi)股华商能源后，公司的财务状况明显(xian)改善，实现了扭(niu)亏为盈。2021年华商能源营业收入5703万美元增(zeng)长至2023年的1.81亿美元，增(zeng)长217%；过(guo)去三年净利润分别为922、2588、950万美元。

同时，公司的核(he)心资产较为优质，拥有充沛现金流，财务及(ji)负(fu)债结构良好。其中，总资产从2021年的2.26亿美元增(zeng)长至3.26亿美元，增(zeng)长42%，资产负(fu)债率为46%，没有长期有息负(fu)债。

再来看公司过(guo)去具体的经营成效，以及(ji)最新的业务布局。

可以看到，华商能源在(zai)全球的业务经营表现相当亮眼，比如全球海上钻井设备覆盖率超(chao)25%。公司是全球第(di)三大海工装备（钻井包(bao)）制造商，也为中国首台国产化率高达85%以上的R550D型(xing)海上自(zi)升式钻井平台“国湛号”提供全部(bu)核(he)心装备。

进一步来看业务布局，此前提到公司业务正是围绕(rao)“氢、机、电”展开，即氢基燃料的生产与购销（氢）、能源与船海装备制造（机）、电力驱动与控(kong)制（电）等方面，掌握核(he)心技术，锻造制造能力，打造竞争性产品，并利用自(zi)身在(zai)全球范围内的销售中心进行市场布局，做实科技领先型(xing)绿(lu)色能源企业。

3·产品服务以及(ji)核(he)心能力

下面介绍(shao)公司产品及(ji)服务情况。公司有两个产品谱(pu)系，一个是能源端，一个是船海端，展开来看包(bao)括(kuo)以下类别：

（1）绿(lu)色燃料的贸易与供销。包(bao)括(kuo)绿(lu)色甲(jia)醇业务以及(ji)符(fu)合(he)欧盟标准的生物(wu)质甲(jia)醇/绿(lu)氨业务。公司前期布局了氢能装备，未来也有小型(xing)制氢工厂等相关(guan)业务的布局与计划(hua)。公司指出(chu)，未来也将会以氢基能源为基础，研究更绿(lu)色、更低碳/零碳的燃料用于远(yuan)洋船舶。

（2）碱性电解槽。首台1000标方的产品已在(zai)去年发布，关(guan)键指标在(zai)市场排(pai)名比较靠前。比如CNAS直(zhi)流能耗测试数据国内领先，在(zai)2000A/m2的电流密度下，其能耗已降至3.75kwh/m3，而市场上其他产品在(zai)4kwh/m3以上。更值(zhi)得注意(yi)的是，新一代产品已经部(bu)分或超(chao)过(guo)2026年美国DoE目(mu)标。

（3）风电安装及(ji)运维船核(he)心装备。公司去年交(jiao)付一艘风电安装船，负(fu)责提供核(he)心装备。未来还有SOV（风电运维船）核(he)心装备——三自(zi)由度波浪补(bu)偿舷梯，产品已通过(guo)两轮海试，目(mu)前运行状态良好，正积极对接市场资源实现订单落(luo)地。

据克拉(la)克森的预测，从2023年起到2028年底，预计全球将投(tou)资超(chao)过(guo)260亿美元用于建造新的海上风电船舶，除210亿美元建造70艘风电安装船外，剩(sheng)余50亿美元将主要用于建造至少90艘SOV和转运船。

中国仍将是占主导地位的独立市场，因此风电运维船市场仍充满期待，将为公司业务带来增(zeng)量。

此外，公司在(zai)制氢配套电源、制加氢一体化设备、波浪补(bu)偿舷梯、布放回收系统（LARS）、硬质风帆(fan)、船海清洁动力以及(ji)海洋平台/船舶相关(guan)电力驱动与控(kong)制系统上有产品及(ji)服务布局。

长期来看，华商能源具备充足(zu)的科技创新实力，推动产品和服务创新。

在(zai)自(zi)主研发方面，截至2024年8月，公司共拥有授权(quan)专利159件，其中授权(quan)发明专利10件。在(zai)协(xie)同创新方面，围绕(rao)氢能业务，以华商绿(lu)能为发展主体，海尔海斯(si)在(zai)新能源电源控(kong)制端，华商天时在(zai)新能源装备端形成紧密配合(he)。

此外，凭借全球化布局，公司将有深厚积累的技术引(yin)进来，做一些国产化升级和改造，实现两者有效结合(he)。目(mu)前，公司在(zai)传统能源业务和新能源业务上都积累了大量的战略合(he)作(zuo)伙伴，有望在(zai)合(he)作(zuo)交(jiao)流中加速发展。

Q&A环节：

1、关(guan)于风帆(fan)设计，这对减少成本有帮助吗？

答：有的，公司会为船东提供全面的财务测算模型(xing)，模型(xing)将纳(na)入航线(xian)、风速、油耗成本等因素，建立模型(xing)计算投(tou)资回报。这种产品会对远(yuan)洋航线(xian)，尤(you)其是经常在(zai)较大风速的航线(xian)行驶的大型(xing)船舶带来显(xian)著的经济价值(zhi)。在(zai)成本方面，我们也试图通过(guo)与租赁公司合(he)作(zuo)，建立“以租代售”的模式，通过(guo)租赁的方式减轻船东每一次的成本负(fu)担。

2、公司2014年以后市值(zhi)未见增(zeng)长，而盈利在(zai)不(bu)断改善，是如何实现的？

答：公司按照行业分类被归(gui)为油气行业，对投(tou)资者来说热度肯定不(bu)够了，这也是公司为什么要做转型(xing)，公司从2019年开始(shi)转型(xing)风电领域(yu)，2021年也布局了氢能装备，这些业务尤(you)其是氢能还需要时间去孵化：第(di)一，抓住船舶行业的上升周期，这一轮船舶建造业的上行周期是以绿(lu)色船舶为主要抓手(shou)推动的，华商通过(guo)多元化的产品布局，在(zai)船舶节能产品方面有一些重(zhong)大突破和订单落(luo)地，这将帮助业绩增(zeng)长，尤(you)其今年我们实现了10台套的风帆(fan)产品订单，订单金额达到1.6亿元，对业务基本面起到了很大的支撑和保障；第(di)二，布局新能源氢能业务，希望氢能业务未来能单独上市，另外从长远(yuan)看，布局氢能业务是希望通过(guo)技术迭代，能进一步去解决氢能上船的问题，即具体应(ying)用场景落(luo)地；第(di)三，招商局集团本身就具备港(gang)口、公路、地产园区、船舶等等应(ying)用场景，我们接下来会继续推广氢能应(ying)用到招商内部(bu)场景，协(xie)同发展。

3、2020年到2022年公司保持(chi)盈利，公司如何应(ying)对市场变化和技术更新？

答：尽管(guan)疫(yi)情和市场波动，我们保持(chi)全球前三的装备能力，期待新能源领域(yu)的机遇。海上钻井平台的技术更新周期约为二十年，现在(zai)海工市场也在(zai)逐步回暖(nuan)，我们预计在(zai)市场端，20多年的老旧钻井平台将被逐步淘汰，尽管(guan)现阶段钻井平台市场的新订单还微乎其微，但是不(bu)排(pai)除未来几年内有新订单需求，我们的在(zai)技术和团队方面依然有储备，这在(zai)同比公司中也是少有的，我们公司在(zai)国内外市场仍然具有较强竞争力。

4、在(zai)制氢应(ying)用场景有哪些突破，以及(ji)船舶进入绿(lu)色驱动的周期，实际情况如何？

答：公司在(zai)制氢领域(yu)取得了一些突破，比如入围中能建集团2024年度制氢设备集中采购项目(mu)供应(ying)商名单，标志着(zhe)其正式迈入主流制氢装备企业行列。此外，公司的“离网高性能碱性电解水制氢装备研发及(ji)产业化”项目(mu)在(zai)全球450个项目(mu)中脱颖(ying)而出(chu)，荣获(huo)香(xiang)港(gang)中华煤气集团与国家(jia)能源集团共同举办的TERA-Award智慧能源创新大赛金奖(jiang)等等。我们也积极开始(shi)和海外的需求方联系，拓(tuo)展海外市场。至于船舶建造这轮周期以绿(lu)色及(ji)智能化为主要驱动，周期已经开始(shi)，各船厂订单业务量都比较饱(bao)和，按照正常的船舶周期来说，预计会维持(chi)十年。